Доходность — не единственная причина
Для японского инвестора американская облигация предлагает то, чего часто не хватает на внутреннем рынке: более высокую процентную выплату. Но покупка устроена не как простой обмен денег на гарантированную прибыль. Казначейские облигации США — это долговые бумаги: инвестор одалживает деньги американскому правительству, а оно выплачивает проценты и возвращает основную сумму в установленный срок.
Доходность зависит не только от купона. Если рыночные ставки растут, цена уже выпущенной облигации обычно падает; если ставки снижаются — растёт. Поэтому при продаже до погашения инвестор может получить меньше или больше, чем рассчитывал. Держать бумагу до конца срока — не значит избежать всех рисков, но колебания её рыночной цены тогда не обязательно превращаются в убыток от продажи.
Между долларом и иеной
Японский покупатель рассчитывается в иенах, а облигация номинирована в долларах. Если доллар подешевеет относительно иены, выплаченные проценты и возвращённую сумму при обмене можно получить по менее выгодному курсу. Валютный риск иногда уменьшают с помощью финансовых контрактов, но такая защита стоит денег: при дорогом хеджировании разница в процентных ставках может почти исчезнуть.
Поэтому сравнивать американскую доходность с японской нужно не только по цифре на бумаге. Важны срок облигации, ожидания по ставкам и курсу, стоимость защиты от валютных колебаний и то, планирует ли владелец держать бумагу до погашения.
Зачем нужны именно казначейские бумаги
Доходность — лишь часть привлекательности. Американский рынок казначейского долга велик и активен: облигации обычно можно сравнительно легко продать, а финансовые организации используют их как ликвидный актив и обеспечение по сделкам. Для государства и крупных инвесторов это может быть важно не меньше процентного дохода.
Так что триллион долларов в американском долге — не одна ставка Японии на высокий процент. Это сочетание поиска дохода, потребности в ликвидных долларовых активах и расчёта на валютный курс. Чем дороже становится защита от колебаний иены, тем меньше реальная выгода, которую японский владелец получает от американской ставки.
