Почему у ФРС возникли расходы выше доходов
Федеральная резервная система США владеет облигациями Казначейства и другими активами. Проценты по ним обычно приносили ей доход, часть которого после покрытия расходов ФРС перечисляла в Министерство финансов. Эти перечисления пополняют федеральную казну, но не являются заранее фиксированной суммой: они зависят от баланса доходов и расходов центробанка.
После повышения ставок ФРС стала больше платить банкам за средства, которые те держат на её счетах. Такие средства называются резервами: это своего рода банковские остатки в центральном банке. При этом доходность многих облигаций в портфеле ФРС менялась медленнее. В результате процентные расходы превысили поступления от активов.
Что остановка перечислений означает на практике
Когда расходы ФРС оказались выше доходов, перечислять казне прибыль стало нечего. Поэтому денежный поток, который обычно шёл из ФРС в Министерство финансов, временно прекратился, а проценты по резервам продолжили поступать банкам. Это не означает, что ФРС передала им всю сумму, которую прежде получала казна: речь идёт о разных статьях её баланса.
Убыток не равен обычному долгу, который нужно срочно погашать. ФРС учитывает его как отложенную сумму, которую будущие доходы должны покрыть прежде, чем перечисления в казну возобновятся. Пока этот бухгалтерский «запас» не закрыт, прибыль остаётся внутри системы.
Цена управления ставками
Проценты по резервам — один из способов влиять на стоимость денег в экономике: если банкам выгодно держать средства в ФРС, это помогает удерживать краткосрочные ставки. Но у инструмента есть обратная сторона: повышение ставок увеличивает расходы центробанка быстрее, чем доходы по его ранее приобретённым бумагам.
Так что остановка переводов не означает, что ФРС перестала выполнять свою денежную функцию. Она показывает, что борьба с инфляцией через высокие ставки может временно обернуться меньшими поступлениями федеральному бюджету.
