Как дорогая иена изменила денежную политику Японии
В 1985 году США, Япония и другие крупные экономики договорились скоординированно ослабить доллар. После этого иена быстро подорожала: за один доллар стали давать меньше иен. Для японских покупателей импорт — например, нефть и зарубежные товары — обходился дешевле, но экспортёрам стало труднее продавать продукцию за рубежом по прежним ценам и сохранять прибыль.
Чтобы поддержать экономику и смягчить удар по производителям, Банк Японии снизил процентные ставки. Дешёвый кредит должен был стимулировать расходы и инвестиции. Но деньги направлялись не только в новые заводы и оборудование: компаниям и финансовым организациям стало выгоднее занимать и вкладываться в недвижимость и акции.
Как кредит подпитал пузырь
Когда цены на землю и акции росли, владеть такими активами казалось всё привлекательнее. Их использовали как залог: подорожавший участок позволял получить более крупный кредит, а новые заёмные деньги можно было снова вложить в активы. Так возникла петля обратной связи — рост цен расширял доступ к кредиту, а кредит поддерживал дальнейший рост цен.
Укрепление иены не было единственной причиной японского пузыря. Важны были также доступность займов, изменения в финансовой системе и ожидания дальнейшего подорожания. Но послевоенный валютный сдвиг помог привести в действие цепочку решений: дорогая иена усилила опасения за экспорт, смягчение политики удешевило займы, а избыток кредита подпитал спекулятивный спрос.
К концу 1980-х цены на землю и акции достигли крайне высоких уровней. Когда рост сменился падением, залоги обесценились, а заёмщикам стало труднее возвращать долги. Мера, призванная смягчить последствия валютного укрепления, тем самым помогла создать уязвимость, которая проявилась после лопнувшего пузыря.
