За нефтяной контракт покупателям платили, потому что нефть негде было хранить

Когда нефть стала обязательством

Отрицательная цена возникла не потому, что нефть внезапно перестала иметь ценность. Речь шла о конкретном фьючерсном контракте на американскую нефть WTI с близким сроком исполнения. Такой контракт — соглашение купить или продать нефть в будущем; в данном случае он предусматривал физическую поставку в Кушинге, нефтяном узле в Оклахоме.

К сроку исполнения владелец контракта должен быть готов принять нефть и оплатить её хранение и перевозку. Но запасы быстро росли, свободные ёмкости в Кушинге были ограничены, а покупатели не хотели брать на себя поставку, которую негде разместить. Поэтому некоторые участники предпочли доплатить другому, лишь бы тот принял контракт. Цена контракта на ближайшую поставку ушла ниже нуля — но это не означало, что вся нефть в мире стала бесплатной.

Почему биржевая «бочка» попала в ETF

Фьючерсные ETF дают возможность вкладываться в контракты, не покупая и не храня физическую нефть. Это удобно, но фонд всё равно зависит от того, что происходит с его фьючерсами. По мере приближения срока исполнения ему нужно продать старый контракт и купить следующий — этот процесс называют переносом позиции.

Проблема заключалась в сроках: фондам требовалось избавиться от контрактов, которые вот-вот должны были исполниться, а желающих принять их при нехватке места для хранения было мало. Продажи усиливали давление на цену именно этого контракта. Инвесторы, купившие долю ETF, могли понести потери, хотя у них не было ни бочек, ни прямой обязанности принимать нефть.

Цена нефти — не цена фонда

Даже после кризисного контракта фонд не обязательно просто возвращается к прежней стоимости. Результат зависит от того, какие контракты он держит и по каким ценам переносит позицию. Если ближайшие фьючерсы дешевле дальних, покупка следующего контракта обходится дороже продажи старого; такая разница может постепенно снижать стоимость фонда.

Поэтому перед покупкой нефтяного ETF важно выяснить, чем именно он владеет: нефтью, акциями компаний или фьючерсами. В тот момент инвесторы могли потерять деньги не из-за содержимого несуществующей у них бочки, а из-за устройства контракта и необходимости срочно найти того, кто согласится её принять.