Количественное смягчение направляет новые деньги на покупку ценных бумаг.

Как покупка облигаций разгоняет цены активов

При количественном смягчении центральный банк покупает облигации — чаще всего государственные — у банков и других инвесторов. Платит он не наличными из бюджета, а создаёт электронные резервы на счетах банков. Это и называют созданием денег, хотя новые резервы не поступают напрямую в кошельки домохозяйств.

Покупки увеличивают спрос на облигации и поднимают их цену. Поскольку доходность облигации движется в противоположную сторону от цены, её будущая отдача для покупателя становится ниже. Инвесторы, которым прежняя доходность уже не подходит, могут переключиться на акции, недвижимость или другие активы — и тем самым поддержать рост их цен.

Почему выгода распределяется неравномерно

Рост стоимости акций и недвижимости прежде всего помогает тем, кто уже владеет ими. У состоятельных домохозяйств такие активы обычно занимают большую долю в портфеле, поэтому они могут выиграть от повышения цен сильнее. Есть и другой канал: дешёвые кредиты могут поддержать инвестиции компаний, занятость и спрос на жильё, что приносит пользу не только владельцам активов. Но этот эффект зависит от того, решаются ли бизнес и потребители брать займы и тратить деньги.

Инфляция для работников действует иначе: когда дорожают повседневные товары, зарплата покупает меньше, если не успевает расти вслед за ценами. Однако количественное смягчение не означает автоматического скачка цен в магазинах. Между резервами банков и расходами населения стоят решения банков, компаний и самих потребителей; итог зависит также от состояния экономики и предложения товаров.

Где возникает напряжение

Одна и та же мера может поддерживать спрос и занятость, но одновременно усиливать разрыв между теми, у кого есть ценные активы, и теми, кто живёт главным образом на зарплату. Поэтому важен не только объём созданных резервов, но и то, через какие рынки и доходы стимул доходит до разных групп. Подорожавшая облигация заметна сразу в портфеле владельца; выгода от более устойчивой занятости, если она возникает, распределяется медленнее и менее равномерно.