Почему долгий срок требует доплаты
Покупая облигацию, инвестор фактически одалживает деньги государству или компании. Обычно эмитент регулярно выплачивает проценты, а основную сумму возвращает в установленную дату — погашение. До неё нельзя потребовать у заёмщика вернуть деньги досрочно просто потому, что они понадобились.
Облигацию можно продать другому инвестору, но это не то же самое, что снять деньги со счёта: покупателя нужно найти, а цена продажи может оказаться ниже первоначальной. Чем дольше ждать погашения, тем больше времени, за которое могут измениться инфляция, процентные ставки и финансовое положение заёмщика.
Откуда берётся надбавка
За этот сроковой риск инвесторы обычно хотят дополнительную доходность — своего рода плату за неопределённость и меньшую гибкость. Если облигация предлагает фиксированный процент, а новые бумаги начинают приносить больше, старая становится менее привлекательной. Чтобы её продать, владельцу, вероятно, придётся снизить цену; это особенно заметно у бумаг с долгим сроком до погашения.
Поэтому при прочих равных долгосрочные облигации должны обещать более высокую доходность, чем краткосрочные. На графике ставок по облигациям разных сроков это выглядит как подъём вправо — нормальная кривая доходности.
Почему линия не всегда поднимается
Это не обязательный закон. Покупатели оценивают не только срок, но и то, какие ставки ждут в будущем. Если они предполагают, что центральный банк снизит ставки, доходность длинных бумаг может оказаться ниже краткосрочной, несмотря на больший срок. Но когда кривая растёт, одна из причин — именно доплата за то, что деньги надолго оказываются менее доступными, а будущие условия менее предсказуемы.
