Как защита перераспределяет размытие
Когда компания привлекает деньги по оценке ниже прежней, новые инвесторы покупают акции дешевле. Чтобы получить нужную сумму, компания обычно выпускает больше акций, чем при высокой оценке. Доли прежних владельцев становятся меньше: именно это называют размытием.
Но потери распределяются не автоматически и не поровну. В договоре раннего инвестора может быть условие защиты от размытия. Оно меняет цену, по которой привилегированные акции инвестора пересчитываются в обычные. Чем ниже становится эта цена, тем больше обычных акций инвестор получает при пересчёте — и тем меньше остаётся доля основателей и других владельцев, на которых защита не распространяется.
Защита бывает мягче или жёстче
При одном варианте учитываются и цена нового раунда, и то, сколько акций компания выпускает. Поэтому пересчёт частичный: чем крупнее раунд, тем сильнее поправка. При более жёстком варианте цену пересчёта могут снизить до цены нового раунда, даже если компания привлекла сравнительно небольшую сумму. Тогда доля защищённого инвестора растёт заметнее, а дополнительное размытие ложится на остальных.
Условный пример: если новый раунд проходит намного дешевле прежнего, инвестор с сильной защитой может сохранить больше экономической доли, чем инвестор без неё. Но компания не «возмещает» ему разницу деньгами: меняется число акций, которое соответствует его вложению.
Почему это важно для основателей
Такая оговорка помогает ранним инвесторам ограничить последствия падения оценки, но делает условия следующего раунда сложнее для основателей и незащищённых владельцев. Поэтому смотреть важно не только на оценку компании, но и на то, как именно договор распределяет новые акции после снижения цены.
